文|翠鸟本钱

“汽车狂东说念主”李书福的新动力帝国，或再添一猛将。

近日，背靠祯祥集团的网约车平台曹操出行，再次更新招股书，向港交所IPO发起了终末的冲刺。如果奏凯上市，这将会是李书福的第10个IPO。 

曹操出行，这个名字自己就带着一股武侠气味，似乎表示着祯祥要在出行领域掀翻一场血流漂杵。

但据其招股书线路，曹操出行在2021-2023年时辰，累计损失近70亿元，于今未盈利。这一数字不仅揭示了公司在盈利才调上的严重不及，也给其上市之路蒙上了一层暗影。

曹操出行的压力，不仅在于损失，还濒临合规问题。海量罚单成为曹操出行的常态无疑又给本就粗重的IPO之路泼一盆冷水。

如今，同业中嘀嗒出行和如祺出行，早如故差别在本年6月、7月接踵上市，落伍一步的曹操出行，是否能够借IPO调停危局？

1

三年巨亏70亿

曹操出步履祯祥集团孵化，主要收受B2C模式。这种模式的刚正在于，一方面不错为祯祥集团消化库存车，另一方面也不错普及出行处事水平。 

可是，跟着业务界限不停扩大，曹操出行筹画事迹却堕入了“营收增长，净利为负”的困境。

招股书骄矜，自2021-2023年，曹操出行的营收虽然合手续增长，差别达到71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元，但其损失额却令东说念主惊叹，其年度损失差别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，三年累计损失近70亿元。

究其原因，强烈的阛阓竞争导致网约车平台堕入同质化竞争，企业运营成本居高不下。近些年曹操出步履了吸援用户，只可不停加大补贴力度，导致其营销开销不停攀升，拖压了盈利。

招股书骄矜，2021-2023年，曹操出行销售成天职别为88.99亿元、79.70亿元、100.52亿元，占同期收入的比例高达124.4%、104.4%和94.2%，3年累计达269.31亿元。其中，高额的销售成本就是源自宏大的司机军队。

与此同期，跟着网约车行业监管趋严，网约车行业的司机、处事、车型的照应走向门径化，也成为势在必行。而跟着滴滴等头部网约车平台转型为团员平台，团员平台的模式也迟缓成为主流。

此配景下，曹操出行一样遴荐抱紧团员出行的平台的大腿，并结束了崇高的增长。2021-2023年，曹操出行自团员平台收到订单的GTV差别为39亿元、44亿元和89亿元，差别占到同期总GTV的43.8%、49.9%和73.2%。

但是，团员出行平台的流量亦然需要付费的。

招股书中，曹操出行称，主若是由于向第三方团员平台支付的佣金，由2022年的3.22亿元加多107.4%至2023年的6.67亿元。其中坦言说念：“依赖第三方团员平台处理渊博订单”。

俗语说：成也萧何败萧何。

网约车团员平台的出现，让曹操出行“吃到了”订单层面的红利。但如果曹操出行与第三方团员平台的合营中断，会不会变成可处事的订单数目出现大幅减少？曹操出行能否实时找到替代的团员平台幸免筹画受到影响呢？

另一方面，重资产运营也拉垮了曹操出行的盈利才调。 

相较于嘀嗒的C2C模式、滴滴的S2B2C模式，曹操出行具有更强的平台掌控才调，同期定制车配备腰托、座椅加热、座椅透风等功能，不错让处事质地有更高上风，但平台定制车辆意味着平台需要同期承担车辆定制成本、保障维修成本、折旧成本等等。 

适度2023年末，曹操出行领有一支约3.1万辆定制车的车队，成为网约车平台中最大的定制车车队，但这种重资产模式也让其濒临着运营成本高企。 

招股书骄矜，2023年曹操出行非流动资产中自有车辆价值累计达24.69亿元，较2021年的21.66亿元增长了3亿元。 

此外，论述期内曹操出行就采购汽车向祯祥集团及有关方支付的购买金额差别为2.56亿、13.23亿及17.7亿元，三年总共约33亿元。 

定制车各异化阶梯使得曹操出行在车辆方面的成本开销大增，进而导致其合座毛利率很低，2023年刚录得正毛利率5.8%。 

在损失与重资产的双重压力下，曹操出行的资金链也日趋弥留。

适度本年2月末，其账上的现款及现款等价物为8.99亿元，同期短期借款高达51.76亿元，资金缺口为42.77亿元。更为迫切的是，曹操出行还濒临着三笔近7亿元的债务急需偿还，其中最近一笔的还款期仅剩3个月。

急需现款流之际，偶然恰是曹操出行遴荐IPO的原因地方。

2

合规问题超过

关于曹操出行冲击IPO，在盈利才调以外，还有一种担忧，那就是在网约车行业的监管政策不停收紧之时，曹操出行还濒临着合规问题。

连年来，“东说念主无经验车无证”，关于曹操出行来说绝非个别方式。

招股书骄矜，2021-2023年，曹操出行差别有23.09万辆、21.62万辆、30.73万辆汽车接管了曹操出行品牌的订单，其中5.31万辆、3.42万辆、4.82万辆汽车尚未取得输送证，差别占车辆总和的23%、15.8%及15.7%。

同期，差别有23万名、21.35万名及30.51万名司机接管了曹操出行品牌的订单，其中6.21万名、3.84万名及4.79万名司机尚未取得网约车驾驶许可证，差别占司机总和的27%、18%及15.7%。

另外，曹操出行的浮滥者投诉 【下载黑猫投诉客户端】，亦然悬在其头顶的达摩克利斯之剑。本年5月底，一位女乘客通过团员出行平台打车回家，接单方为曹操出行。 

这位女乘客途中睡着，醒来后发现司机在后座亲吻她，当即报警，同期向平台发起投诉，该事件也因为媒体报说念而受到庸俗温雅。

据了解，最终曹操出行对该司机进行了封号处理。但值得介怀的是，警方在造访流程中表示，由于司机上后座前就已遣散了行程订单，行程灌音也随之遣散，是以行程遣散后司机有无唤醒步履莫得灌音佐证，小区监控也拍不到司机在车内的步履，需要调取行车纪录仪动作凭据。但经后续换取，平台方对她表示，该车是加盟车，即社会车辆，莫得行车纪录仪。曹操出行司机是否猥亵，因为多样原因难以取证。

由此也透清晰，曹操出行在监管司机步履等流程中，偶然存在显豁间隙。

据交通输送部网约车监管信推辞互系绝对计，适度2024年上半年，曹操出行的订单合规率为85.2%，在前十大网约车平台中名次倒数第三。具体来看，曹操出行的车辆合规率为91.3%，司机合规率为89.3%。这意味着，每10辆曹操网约车中就有一辆属于违纪运营。

网约车公司合规性是企业盈利的要道之一。曹操出行也在招股书中坦诚称，如果平台司机或车辆未能取得并保合手提供网约车处事所需的派司偶然可证，其业务、财务景象和筹画事迹可能会受到紧要不利影响。平台可能会受到行政处罚，包括责令改正并处以罚金，或可能责令暂停、遣散或大幅削减运营。

如果曹操出行的网约车合规问题无法澈底处置，那么，卤莽率会严重影响公司的肤浅筹画水平。

3

名不副实的“行业前三”

动作祯祥集团孵化的企业，曹操出行专注定制车及车服处置决议。按总交往价值（GTV）诡计，2021-2023年曹操出行位居国内网约车平台前三名。

但无言的是，这个第三名的含金量并不高。

以2023年为例，滴滴总营收1924亿元，曹操出行的收入仅为滴滴的5.5%；滴滴净利润5.4亿元，曹操出行则损失19.81亿元。

很显豁，曹操出行与滴滴的体量还差得很远。

如今，网约车行业在经过初期的霸道助长后，正濒临着增长的双重困境。一方面，阛阓增速放缓，用户界限趋于满盈。另一方面，行业内以滴滴为主的一超多强口头如故形成，新插足者难以撼动现存壁垒。 

在由增量竞争转向存量竞争网约车的“下半场”，想要讲出新的本钱故事，曹操出行把眼神投向了有无尽可能的赛说念——Robotaxi。

汽车有计划处事机构IHS瞻望，到2030年中国分享出行阛阓界限将达2.25万亿元，其中Robotaxi占比将达60%，界限将达1.3万亿元。 

曹操出行在招股书中表示，一部分募资用于投资自动驾驶，将与祯祥集团合营部署前装量产的L4级自动驾驶车辆，且正与业务合营伙伴开动无东说念主出租车指标。

此前，曹操出行CEO龚昕骄矜了曹操出行往日五年的Robotaxi计策打算：两年内推出完全定制化Robotaxi车型；同期，联结9年来积攒的出走运营警戒，曹操出即将构建遮蔽全场景的自动化运营系统，利用将于2025年上线，2026年追究敞开。

押注Robotaxi求随意往日诚然很好意思好，但从Robotaxi起步相对较早的外洋阛阓来看，Robotaxi在落地问题中也濒临着渊博新问题需合手续处置。并且，跟着L3级别以上的高阶自动驾驶汽车启航，曹操出行还将濒临更多竞争敌手。这些不细则身分，齐将为其布局增添变数。

若何走向往日，这可能还需要曹操出行好好念念考。

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