一、春节后行情或若何演绎？

　　本周市集高潮一方面由于春节时代Deep Seek 激勉的低资本AI 模子波浪驱动。另一方面，春节至两会时代市集或迟缓酝酿新一轮计谋预期，故中小盘板块，以及与AI关连的缱绻机，传媒板块弘扬较好。咱们觉得，Deep Seek 内容是国内在濒临好意思国gpu 按捺等“资源有限”配景下，诈欺工程技巧的优化得到的阶段性冲破，或对市集带来以下影响：

　　1）算力等基础要领需求下滑或带来好意思股价值重估。若AI 进修资本捏续超预期下跌，则AI 基础要领需求或濒临短期下滑，英伟达等企业或濒临价值重估。2）算力需求下滑或加快国产替代进度。现在国产芯片离英伟达，AMD 等显卡巨头仍差距较大。若好意思国对我国高技术芯片禁运捏续，且算法提拔不详明显提高性能，则国产芯片的需求或大幅上升。3）Deep Seek 显赫镌汰模子进修资本，或加快卑鄙结尾落地与场景拓宽。

　　现时多家企业已告示接入Deep Seek，AI 赋能速率与广度或明显提拔。

　　需要详确的是，Deep Seek 带来的更多的是主题性和结构性契机，而非“广漠叙事”下的“总量性”与“趋势性”契机。率先，Deep Seek 在工程方面的优化，自己并未篡改算力等资源方面的按捺。另外，AI 带来的卑鄙场景拓宽与资本下跌难以带来上市公司举座盈利回升。就主题性投资契机而言，好意思股算力端“估值泡沫”或需要一定程度的修正，应用端现在落地远景仍不平气。这将使得传媒、游戏等板块在盈利增长预期落地前，受风险偏好、监管、流动性等影响更大。

　　关税方面，中期来看特朗普10%关税或仅仅开动，短期需暖和中方在TikTok 出售方面的魄力。春节时代，好意思国总统特朗普2 月1 日签署行政令，对通盘入口自中国的商品加征10%的关税。另外，这次签署的行政令取消了好意思国对价值低于800 好意思元的小额货色的“最低按捺”关税豁免。本次关税无豁免清单，好意思国此前对中国居品征收的平均关税税率达19.3%，加上此轮加征的税率后，总税率在30%傍边。

　　2 月1 日签署的关税取消了800 好意思元小额货色豁免，中国廉价的小额包裹无法以免税的花样插足好意思国市集。关联词本周五特朗普签署最新行政号令，暂时继续允许小额免税。

　　若取消小额货色豁免计谋再度施行，将对TEMU 等跨境电商形成一定影响。此外，本次特朗普对墨西哥等国加征关税，或对我国“转口商业”带来一定影响，使得本轮关税影响比较2018 年愈加严重。2024 年我国出口弘扬考究，成为经济增长迫切复旧部分，关税或使得2025 年我国经济需求侧压力捏续上升。

　　好意思邦本轮加征关税后我够飞速出台反制设施：2 月4 日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告》。本次中方反制力度显赫强于市集预期，或预示着后续国内刺激计谋定力也将显赫强于市集预期。现时中方在自主可控、军工后劲、高端制造等方面远强于18 年，使得我国计谋的底气也显赫强于18 年，故反制力度超市集预期，且“大刺激”不会出现。咱们瞻望春节后，国内一系列计谋在落地进程中也还是将延续“定力超预期”的脾性不变。

　　就后续关税走势而言，中方对于tiktok 出售上的魄力是否出现迫切变化是关税后续是否快速升级的关节。特朗普归附小额包裹免税计谋或是一大积极信号。

　　二、投资忽视

　　春节后跟随国内计谋、特朗普关税等开动插足落地期，2月市集或将呈现“先抑后扬”的脾性。瞻望2 月中旬后，市集将发酵两会计谋预期，带来新的反弹行情。

　　就成立而言，现不异分点仍督察以国央企红利、债市、黄金等金钱为干线的不雅点不变。

　　翌日一个月科技股，极度是中卑鄙的铺张电子、传媒等受Deep Seek 影响或督察活跃。

　　风险请示：巨匠流动性超预期收紧，市集博弈的复杂性超预期，计谋变化的节拍复杂性超预期等。

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